近期郑棉强势上行，郑棉主力2605合约最高触及14265元/吨（2025年12月25日），创近4月新高。行情由供给预期收紧、成本托底及资金推动共同支撑，但高位下需求分化、内外盘背离等风险凸显。以下为核心机会与风险解析。
一、核心支撑因素
（一）供给预期收紧成核心推手
1. 供给预期收紧：2026年新疆植棉面积调减预期强烈，叠加我国棉花进口量处于历史低位（2024/25年度105.3万吨，同比降67.5%），强化供给偏紧预期。
（二）成本托底筑牢价格“地板”
当前籽棉收购成本固化，为郑棉价格提供了坚实的成本支撑。作为棉花产业链的起点，籽棉收购环节的成本稳定直接约束了后续棉价的下行空间。数据显示，3128B级新疆棉到厂价已涨至15160元/吨，现货与期货的基差维持强势，棉企普遍采取“随加工、随销售”策略，进一步缓解了库存压力，也从产业端巩固了价格支撑。此外，新疆棉花采摘、交售已接近尾声，轧花厂皮棉加工有序推进，商业库存虽呈季节性回升，但整体仍处于近年低位，库存的边际改善为价格上行提供了现实基础。
（三）宏观政策与资金形成共振
宏观层面的宽松政策为郑棉行情提供了有利环境。国内方面，六部门联合促消费政策、超长期国债发行等举措持续释放宽松信号，提振了大宗商品市场情绪；国际层面，美联储如期降息缓解了全球流动性压力，进一步助推市场风险偏好回升。资金面的推动作用尤为显著，郑棉各合约持仓量较一个月前增加24.8%，达到114.6万手，成交活跃度大幅提升，在低估值背景下，资金将政策预期与库存优势转化为拉涨动力。
（四）需求端呈现结构性亮点
4. 需求结构性亮点：新疆纺企高支纱订单紧缺，开机率高位；秋冬消费旺季叠加中美贸易缓和预期，纺织品出口竞争力有望回升。
二、主要风险预警
（一）需求分化加剧，整体支撑乏力
1. 需求分化乏力：内地纺企订单缩水、库存高企；内外棉价差超2300元/吨，进口纱冲击加剧（2025年10月进口量同比增13.54%），终端服装出口同比降2.5%。
（二）高位套保压力与获利了结风险凸显
2. 高位回调风险：14200元/吨以上压力显著，产业套保与获利资金了结需求集中，12月25日高点后已现回落迹象。
（三）政策与供给预期存在不确定性
3. 政策与供给不确定性：新疆植棉调减及目标价格补贴政策未落地；2024/25年度新疆棉产量704.7万吨（同比增12.2%），后续库存压力或显现。
（四）内外盘背离加剧市场波动风险
4. 内外盘背离波动：ICE美棉创历史新低，与郑棉逆势走强形成背离，全球消费低迷或传导至国内，引发行情修正。
三、综合展望与操作建议
综合来看，郑棉强势依托供给、成本、政策及资金支撑，但风险因素持续累积。短期大概率震荡整理（关注14000-14300元/吨区间），中长期取决于新疆植棉面积、需求复苏及资金持续性三大变量。
操作建议：产业端，新疆纺企合理补库并对冲风险，内地纺企严控库存；投机资金警惕高位回调，勿盲目追高，关注14200元/吨压力位。后续重点跟踪新疆植棉政策、纺企订单及中美贸易进展。（个人观点，不做投资建议）
