一、行情回顾
ICE棉花期货：交投最活跃的3月合约周一低开于59.41美分，低开低走，下跌0.53美分；周二低开高走，上涨0.76美分；周三高开低走，下跌0.76美分，盘中最高至59.96美分，这是本周的最高点；周四继续走低，下跌0.24美分，盘中最低至58.74美分，这是本周的最低点；周五反弹，收阴上涨0.66美分。周五收盘于59.52美分，本周合计下跌0.11美分，成交75337手减68718手，持仓约12.7万手增加7083手。
郑棉期货：主力1505月合约周一略有高开于13020元，高开低走，下跌255元，盘中最高至13075元，这是本周的最高点；周二高开高走，上涨140元；周三高开低走，下跌75元；周四低开低走，下跌195元，盘中最低至12560元，这是本周的最低点；周五高开低走，继续收阴下跌30元。周五收盘于12590元，本周合计下跌415元，成交约223.2万手增加约89.3万手，持仓约54.5万手增加10.8万手。
二、市场影响因素分析
——基本面
1、宏观面。美国方面：11月NAHB房价指数为58，预期55，前值54；10月成屋销售月率为1.5%，预期-0.4%，前值2.4%，成屋销售年内首次出现同比增长；上周初请失业金人数为29.1万，预期为28.4万，前值为29万；11月Markit制造业采购经理人指数初值为54.7，预期为56.3，前值为55.9；10月咨商会领先指标月率为0.9%，预期为0.6%，前值为0.8%；11月费城联储制造业指数40.8，预期18.5，前值20.7。欧元区：德国11月ZEW经济现况指数3.3，预期1.7，前值3.2，11月ZEW经济景气指数为11.5，预期0.5，前值-3.6；欧元区11月经济现况指数-59.7，前值-56.8，11月ZEW经济景气指数11，前值4.1；法国、德国、欧元区11月制造业采购经理人指数初值分别为47.6、50和50.4，法国、德国、欧元区11月综合采购经理人指数初值分别为48.4、52.1和51.4，均弱于预期和前值，德国回落幅度较大；欧元区11月消费者信心指数初值为-11.6，预期-10.7，前值-11.1；德拉吉称，欧央行将尽可能快速地提高通胀和通胀预期，如果不能有效地提升通胀，欧央行将加大刺激。中国方面：11月汇丰制造业采购经理人指数预览值为50，略低于预期的50.2，也低于10月终值50.4，创6个月新低，分项看，产出指数大幅回落至49.5，6个月来首次低于50临界点，新订单指数微升，新出口订单环比下降，扩张速度继续下滑；中国央行决定，自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%，一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。
2、ICE棉花期价跌幅收窄，市场仍处于下跌趋势中
来自基本面的利空因素继续使棉价承压。棉花供应逐渐增加，截止11月16日当周，美国棉花收割率为69%，之前一周为62%，去年同期为66%，五年均值为74%，德克萨斯收割率为46%，低于五年均值及去年同期的58%，进度最快的路易斯安那州收割率升至99%，降雨及气温下降使西部和中部棉产区收割放缓，拖累了整个收割进度，但随着降雨的停止，收割将加快进度。印度棉花产量增加，而消费量不足以吸收增加的产量，中国削减进口量，11月19日消息，中国10月进口了81900吨棉花，较上月减少4.1万吨，减幅33%，较去年同期减少42%，且为2009年1月以来的最低水准，也是2010年10月以来，月度棉花进口量首次低于100000吨，今年前十月，中国棉花进口量同比下降38%至208万吨，2014/15年度前2个月共进口20.48万吨，同比下降40.2%，中国棉花进口预期将持续疲软，将损及印度及美国棉花贸易，印度等国政府出手干预棉花收购价格，印度农业部催促印度棉花公司加快按照最低支持价格从棉农手中收购新棉，不限量收购，以保障棉农利益。继美国农业部利空报告之后，本周国际棉花咨询委员会称，截止7月31日，全球棉花库存料为2160万吨，10月1日时预估为2147万吨，全球棉花产量将达到2627万吨，上一年度为2624万吨，消费量将达到2445万吨，上一年度为2346万吨。主要产棉国收割进程加快，供应日益宽松，全球范围内棉花供应过剩，打压棉价回落。
棉花价格的下跌使农户惜售，印度、美国农户可能不愿接受当前价格，延缓销售，对大幅下跌的棉价有一些支撑，另外价格居于低位也吸引海外纺织厂的购买兴趣，截止11月6日止当周，美国向海外买家销售了158300包陆地棉，较之前四周平均销售量增加88%。美国农业部周四公布的棉花出口销售报告显示，截止11月13日，美国2014/15年度棉花出口净销售172000包，主要出口目的地为中国大陆、土耳其和印尼，较四周均值增加41%，销售数据利好一定程度上支撑棉价反弹，这有利于延缓棉价跌势，跌幅收窄，但难以扭转市场颓势，市场依然忧虑于供需前景，棉纺织企业行情低迷，市场格局短期内难以有大的改善，将继续使棉价承压。
3、郑棉期价继续弱势下行，国内棉花价格疲软，下游需求不振，
现货皮棉成交价和籽棉收购价格小幅下调，中国棉花价格指数3128B棉报14651点，下跌135点，棉价整体疲软。籽棉收购方面，南疆优质籽棉维持在6.4元/公斤，部分企业为了收购上量，小幅提价，优质籽棉较受欢迎，而霜后花质量差降低至5.9元/公斤以下，有库存籽棉的棉农销售积极，北疆多地籽棉收购结束，停收企业增多。皮棉主流报价相对平稳，手采棉主流提货价14400元/吨，机采棉主流成交价13500元/吨，但近期去新疆采购的纺织企业较少，站台成交量明显下滑。黄河流域收购价格维持在3.1-3.25元/斤，多数棉企收购谨慎，部分200型棉企凭借自已的成本优势开机生产，收购积极，少量棉企寄希望于后市棉价止跌回升，也敞开收购籽棉，多数企业对后势并不看好，棉企加工无利可图，但加工的皮棉即使是亏本销售，也不愿意存货，面对现货价格的疲软，存棉企业面临较大的风险。
棉花市场形势不佳，出现两个僵持，一是内地棉农和棉企之间僵持，籽棉价格较低，棉农惜售，等待补贴细则出台，棉企收购难上量，且当前加工成本与市场销售价格倒挂，棉企无利可图，想调低籽棉收购价格，但棉农不买帐；二是棉企和纺企之间僵持，处于成本考虑，棉企力挺皮棉价格以保证有一定利润空间或者不至于亏损，但纺织企业希望现货皮棉价格继续下调。棉市购销冷清，山东某大型纺织企业继续下调收棉价格，3128B级棉13600元/吨，较前期再次下调200元/吨，而且验收严格，收购数量有限。显示了市场空头的一面。当前处于纱线销售旺季，但旺季不旺，行情平淡，这个旺季接近尾声，下游能接到的订单将减少，另外纱线企业年底资金紧张，棉纱价格不稳，多数企业认为棉价的下跌，将拖累纱线价格下行，棉纱还有下行空间，这也促使纱线企业不敢大量储备原料，坚持随用随买。
国内外棉价差方面：11月21日本周五，进口棉花价格指数M级棉报价为70.21美分，进口棉花1%关税和滑准税下折价分别为11056元/吨和13583元/吨，与当日中国棉花价格指数3128B棉相比，国内棉价与进口棉的价差分别为3595元/吨和1068元/吨，价差较11月14日（上周五）分别缩小62元/吨和100元/吨，国内棉价跌幅大于外棉跌幅，使内外棉价差扩大。
——技术面
本周五个交易日涨跌反复，延续了之前两周跌势，但跌幅收窄，跌势较之前两周趋缓，跌势未改，市场暂时调整蓄势之后，有望继续下行。
1505月合约高开低走，仅有周二表现为上涨，其余几日均以收阴下跌来表现，并且价格再创五年多以来的低点，市场走势较弱，连续五周阴跌，延续了下跌趋势。
三、后势展望及操作建议
美国成屋销售跃升至一年来最高水平，进一步证明了房地产市场正走向复苏，美国经济运行稳健，而欧元区增长迟缓，日本陷入衰退，这加深了市场对于全球经济状况的担忧。德垃吉称，央行将尽快采取任可能的刺激措施挽救欧元区经济。中国降息时间超出市场预期，央行通过降息刺激经济回升。
全球主要棉花出产国收割进度加快，库存增加，供应逐渐宽松，且全球大格局为过剩，过剩程度没有减轻，反而继续加深，中国进口减少幅度较大，随着收割的进行，市场普遍对后势不看好，棉花买家的积极性将降低，远月船期的棉花缺乏需求方的关注，主要出口国的棉花销售压力将开始显现。尽管有一些逢低买盘或者一些短期利多暂时支撑棉价有反弹的表现，但这阻碍不了下跌的大局，扭转不了市场趋势，全球棉花价格下跌至五年低点，市场缺乏有力利好，预计ICE棉花期货价格将继续趋势性下跌格局。
中国国内，内地产棉省区的补贴方案处于研讨阶段，内地棉农惜售心量短期内将延续，棉厂收购加工暂时难以放量，新疆棉运至内地增多，市场流通的棉花已完全满足企业需求。当前的旺季即将过去，预计纺织企业的新的订单将减少，加上经济不景气，年底企业资金紧张，下游对于棉花原料的需求难有增加。国际棉价较低，国内生产成本偏高，与进口纱线相比，竞争力减弱，低价的进口纱线对国内市场仍有较大负面影响，棉花及下游产品价格仍有下跌趋向。
ICE棉花期货3月合约价格有望继续向55美分靠近，郑棉期货1505月合约下方支撑在12200元附近，操作上依然以空单为主。
