一、行情回顾

    ICE棉花期货：交投最活跃的3月合约周一低开于60.70美分，低开低走，收阴下跌1.03美分，盘中最高至60.75美分，这是本周的最高点；周二低开高走，上涨0.42美分；周三低开低走，收阴下跌1.17美分，盘中最低至58.66美分，这是本周的最低点；周四高开高走，冲高回落，收阳上涨0.51美分；周五低开低走，小幅调整，下跌0.26美分。周五收盘于59.23美分，本周合计下跌1.53美分，成交78605手增加22326手，持仓127105手增加5909手。

    郑棉期货：主力1505月合约周一略有高开于13130元，高开低走，收阴下跌25元，周二和周三连续两日低开低走，分别下跌175元和20元，其中周三最低跌至12860元，这是本周的最低点；周三和周四连续两日收阳反弹，分别上涨80元和155元，其中周五最高上冲至13245元，这是本周的最高点。周五收盘于13125元，本周合计上涨15元，成交约110.6万手增加约18.5万手，持仓约40.7万手减少62176手。

    二、市场影响因素分析

    ——基本面

    1、宏观面。美国方面：12月零售销售月率-0.9%，预期-0.1%，前值0.7%；1月纽约联储制造业指数10.0，预期5，前值-3.6；上周初请失业金人数31.6万，预期29万，前值29.4万；12月制造业生产月率0.3%，预期0.2%，前值1.1%；12月密歇根大学消费者信心指数初值98.2，预期94.1，前值93.6%。欧元区方面：欧元区11月工业生产年率-0.4%，市场预期-0.7%，前值0.7%；欧元区12月核心消费者物价指数年率终值为0.7%，预期和前值都为0.8%，欧元区12月消费者物价指数年率终值-0.2%，符合预期，前值为0.3%，通胀率为2009年以来首次跌至负值；世界银行最新发布的报告称，欧元区经济复苏一直缓慢且不稳定，消费疲软、投资衰退以及低通胀在通缩螺旋里互相促进，面临陷入长期停滞的危险，报告预计欧元区2015年经济增长仅为1.1%，远低于全球经济3%的预测增速。中国方面：海关总署发布，12月出口同比增长9.7%，高于预期，进口同比下滑2.4%，当月贸易顺差小幅收窄至496.1亿元，外需略有回暖，但国内经济暂无起色，进口需求依然偏弱。其它方面：世界银行将美国经济增长由3%上调至3.2%，欧元区由1.8%下调至1.1%；中国增速由7.4%下调至7.1%，全球经济增长预估下调至3%。

    2、本周市场受利空因素主导，ICE棉花期价再次探低

    利空性因素主要有二，一是美国农业部月度报告，周一，美国农业部公布月度供需报告，报告显示，2014/15年度，美国产量预估1608万包，11月预估为1592万包，出口预估1000万包，未变，年末库存预估470万包，12月预估为460万包，美国棉花产量增加，消费量没有相应增加，而致使年末库存上升；中国产量预估为3000万包未变，中国进口预估为700万包未变，年末库存预估为6316万包，12月预估为6266万包，可见中国棉花供应没有增加，而需求预期从12月的3700万包下调至3650万包，导致年末库存增加。全球2014/15年度棉花年末库存预估为1.0864亿包，12月预估为1.0808亿包，全球棉花供应过剩形势加重，打压周一棉价大幅回落；二是经济形势不利，世界银行将2015年全球经济成长自3.4%下调至3%，并强调中国“经济成长无序地放缓”，

    对欧元区、日本及一些新兴国家经济前景持担忧态度，这对投资市场利空，美国股市大跌，大宗商品多表现为下跌，棉价也跟随大幅下行，周三3月合约价格再次回落至60美分下方，最低跌至58.66美分，已接近下跌趋势以来的最低价。这两个因素打压棉价周一和周三大幅回落，拉低了价格重心。

    一些支撑性因素使棉价收回部分跌幅，一是价格的下跌吸引了纺织企业逢低买入，周二棉价收回了部分跌幅，棉价大跌之后，价格处于低位，尤其是对于中国来说，具备相对的优势，每次的大幅调整回落，都会刺激买盘介入，这也是在利空条件下棉价得以支撑的因素之一；二是周四国农业部周四公布的出口销售报告显示，截止1月8日当周，美国2014/15年度棉花出口净销售441800包，较前周及前四周均值大幅增加，为本市场年度最高，主要出口目的地为中国大陆、越南和土耳其，出口装船227800包，也是本市场年度最高，周度销售数据意外利好支撑棉价大幅回升，周四3月合约盘中最高上冲至60.27美分，冲高回落，市场对于宏观经济面走弱的担忧令棉价缩减涨幅，利多的销售数据没能支撑棉价周五继续上涨，棉价的上涨没能延续，而周四的反弹引来了投资者的抛售，周五价格收阴回落，本周市场消息面偏空，ICE棉花期价回落，总体表现为下跌。

    3、郑棉期货先抑后扬，市场继续调整行情

    郑棉期货先跌后涨，周一至周三下行，下行调整幅度较大，周四和周五的反弹又扳回下跌幅度，市场总体稳定，现货基本面并无明显的支撑因素。现货面，中国棉花价格指数3128B棉报13565点，下跌37点，现货指数疲软，跌幅较之前一周扩大，内地现货明稳暗涨，局部畅销，山东河北等黄河流域皮棉在纤维长度、马克隆值、强力以及可纺性等指标上并不弱于新疆棉，纤维长度甚至好于新疆棉，3128级棉较新疆棉价格低1000元/吨左右，价格优势明显，对新疆棉的销售有一定的冲击。疆内皮棉的销售压力不减，新疆大部分加工厂结束加工及入库，当前以移库为主，南疆棉企已现整体产销倒挂，以兵团为代表的部分大中型棉花企业短期降价促销的意愿不强，短期资金和还贷压力不大，亏损出货的积极性不高。高等棉价格坚挺，市场预期纺织企业随着原棉花的消耗，节后纺织企业恢复开工生产将有一轮补库行为，促进皮棉的销售工作，并且质量较好的新疆棉生产数量有所下降，预计销售工作将有所好转。而内地一些企业不看好后市，为了回笼资金，积极联系老客户，用棉企业，推销手中现货，有降价销售之举。市场需求偏弱，销售进度缓慢使市场各主体看法有一定的分歧，但总体上棉企的生存经营状况不佳。

    下游中支纱价格稳定，但销量平淡，低支纱价格疲软，且来自进口纱的竞争较为激烈。国内生产低支纱的企业停工率较高，长江流域、黄河流域70%的中小纺织厂处于关、停状态。下游棉纺织企业的利润状况连续回暖，一般订单都有盈利，但产成品销售情况并没有明显增加，市场心态依然悲观。国际原油价格下跌，PTA及下游的涤纶短纤价格下跌，成本优势明显，部分替代了棉花的使用，对纯棉纱有一定冲击。总体下，棉花市场整体供应充裕，成交平淡，上下游压价出货的现象并不少见，市场看空棉价的心理不减。

    国内外棉花价差方面：1月16日本周五，进口棉花价格指数M级棉报价为70.45美分，较上周五下跌1.14美分，进口棉花1%关税和滑准税下折价分别为11037元/吨和13570元/吨，与当日中国棉花价格指数3128B棉相比，国内棉价与进口棉的价差分别为2528元/吨和-5元/吨，价差较之前一周分别扩大139元/吨和59元/吨，国内现货指数跌幅较小，而国际棉价跌幅较大，使内外棉价差小幅扩大，进口棉仍具备一定的优势。

    ——技术面

    本周涨跌反复，最终表现为低开低走，价格跌至区间调整低位，价格处于主要均线下方，市场走势趋向于偏空，反弹力度不足，有继续回落之势，总体上向下还没有破位，暂时仍以调整思路看待。

    郑棉期货先抑后扬，周一至周三大幅下跌，跌至三周内的低位，周四周五的反弹冲高使价格收回跌幅，在波动中成交量也较之前一周改善，市场总体上偏向于稳定，没有趋势性，延续了调整行情。

    三、后势展望及操作建议

    世界银行下调全球经济增长预估，世界经济整体复苏进程仍面临风险，美国经济增长预期上调，成为世界经济唯一的亮点，也是稳定世界经济的重要力量。欧元区和中国经济疲弱可能进一步拖累全球经济。欧元区CPI低于零，很可能让欧央行QE的步伐加快，市场预期下周四欧央行的政策会议上将推出大规模量化宽松计划，以提振通胀，刺激经济复苏。

    美国农业部月度报告加重了市场对于全球需求的担忧，市场供应增加，而消费没有增长，反而是萎缩，市场供需格局继续向利空方向发展，并且全球经济面不佳，使包括棉花在内的大宗商品受挫，经济面的也不利于纺织产品的消费转好，棉价重心下移，跌至区间调整低位，而下跌之后的反弹力度不足，技术面走势也向偏空方向发展，将会削弱逢低买入的力量，纺织厂采购者将更加谨慎，投机多头心态也将发生一些改变，周度销售报告利好，这仅仅是短期的因素，暂时的缓解市场的忧虑，并不足以改变远期的市场格局。

    国内棉花价格大跌，与国际棉花价格的价差缩小不少，但进口棉花的价格优势仍然存在，对国内棉价的压力暂时还不会消除，并且全球库存压力有增无减，国际棉价有继续下跌的可能，这也使国内棉价承压，若棉价继续下跌，对于刚刚实现盈利的纺织企业来说，又将陷入困难境地。国内现货供应充裕，结转库有增无减，市场各主体依旧焦虑，郑棉期货在周四周五尽管有回升的表现，但无实质利好支撑，这种回升难有持续性。

    ICE棉花期价3月合约在区间调整低位支撑在58美分附近，本周的回落使价格跌破区间下档的可能性增加，如果没跌破暂时维持区间调整思路，郑棉期货1505月合约有望继续延续在12800-13400区间的调整行情，操作上，也按区间上下档进行高抛低吸操作，注意止损。