郑棉主力合约经过周一大跌后，周二出现反弹，涨幅1.13%，收盘价为16105元/吨。

国内市场上，棉花基本面压力犹存，但技术面短线有所超卖，目前呈现技术性反弹。中泰期货称，国储棉仍在陆续投放中，竞拍成交率不足30%。当前棉市阶段性供给转入宽松，新疆籽棉收购价格下跌，机采籽棉收购价7.2-7.3元/公斤，皮棉成本下一移对棉价支撑减弱。

宏源期货称，美债收益率高企资金纷纷转向固定收益，风险资产遭到抛弃，商品也亦然。制约国内棉花价格有需求疲软以及皮棉成本降低，新疆棉花已经跌破7.5元，成交价在7.2-7.3元，那么皮棉成本在16500元左右，并且现在还没有止跌迹象，综合籽棉前期收购价格较高，那么预计全年平均成本在16000元，期货价格预计在15000元附近比较合理。因此，短期之内，郑棉即使反弹，力度不会很大。

近期郑棉主力合约市场走势

十一过后，原本宽幅震荡的棉花期货开始倾泻而下，仅两周时间，期价就下挫至四个半月低位。

新花采收进行时，目前籽棉收购情况是怎样的？下游纺织、服装行业表现如何，金九银十订单情况能否到达预期？棉价经过大跌后，如何看待后续行情发展？市场关注重点有哪些？

新花采收进行时，目前籽棉收购情况是怎样的？

宏源期货 肖锋波：近一周棉花期货价格下跌，部分轧花厂籽棉收购价格一调再调，北疆部分地区籽棉实际成交价跌至7.2-7.3元/公斤，折合皮棉成本在16500-16800元，棉农惜售心理明显增加，排队交售变为散车零售，部分水分较大的籽棉交售比较积极。据国家棉花市场监测系统监测，截至2023年10月19日，全国新棉采摘进度为48.7%，同比下降11.6个百分点，较过去四年均值下降15.5个百分点；全国交售率为43.1%，同比下降3.9个百分点，较过去四年均值下降30.1个百分点

中信建投期货 吴新扬：今年整体采收、交售偏慢，导致开秤时间晚于正常年份。开秤初期机采籽棉价格差异大，在7.5-8.1不等，低于部分棉农预期，实际交售量有限。但随着上周期货价格大跌，不断走弱的郑棉期货引导轧花厂不断下调籽棉收购价格，棉农在卖跌不卖涨的心态下交售有所增加。目前交售加工进度已经偏慢。截至10月19日，新疆累计加工皮棉约50万吨，进度仅快于去年水平，落后于正常年份，成本尚未固化，目前这50万吨已加工的皮棉账面成本预计在17700附近。

徽商期货研究所软商品研究员 李敏：当前新疆手摘棉收购均价集中在8.2-8.5元/公斤，机采棉收购均价集中在7.3-7.6元/公斤左右。随着籽棉收购价不断下调，棉农挺价观望意愿有所松动，近两日交售车辆持续增加。

下游纺织、服装行业表现如何，金九银十订单情况能否到达预期？

宏源期货 肖锋波：今年棉花价格的上涨主要因素是供给短期紧张，在国储棉拍卖开始和进口配额发放后，棉花需求弱再次被关注，传统的需求旺季金九银十并未出现。其实今年我国下游纺织品和服装出口均同比下降；海关数据表明今年前三季度，全国纺织品服装出口2231.5亿美元，同比下降9.5%。其中，纺织品出口1019.2亿美元，同比下降10.3%；服装出口1212.3亿美元，同比下降8.8%。其中，服装出口为近5年来低点，纺织品出口为近4年以来低位。

中信建投期货 吴新扬：金九银十整体订单情况不及预期，从下游库存结构来看，整体走货偏慢。此外，旺季相关纺织成品价格不涨反降，导致目前纺纱端加工利润并没有得到有效改善。在成品库存去化缓慢、加工生产利润走弱的情况下，纺织业开工整体下滑，对棉花的直接消费形成利空。

徽商期货研究所软商品研究员 李敏：整体来看，九月表现并不亮眼。十月已过大半，订单依然不佳。九月棉纺织行业采购经理人指数为50.05%，略高于荣枯线，下游服装零售额达825亿元，环比增长17.2%，同比增长9.4%。不过需要关注到棉花库存PMI为56.52%，同样创下本年度最高点。后期，很难出现市场棉花现货流通性不足的现象。

棉价经过大跌后，如何看待后续行情发展？市场关注重点有哪些？

宏源期货 肖锋波：此轮棉花下跌核心逻辑是需求没有改善，但重要驱动因子是籽棉收购价格逐步走低，现货和期货互相影响，加之国际宏观预期不好，美债收益率飙升到10年高点，大部分商品价格承压。如果美联储在11月份和12月份均不加息，那么ICE棉花在80美分逐步企稳的概率较大，国内棉花在11月份收购基本完毕，皮棉成本基本可以确定，那么对于期货的压力将会减轻，后续可持续关注金融市场和中东局势变化、原油价格波动等因素。

中信建投期货 吴新扬：过去一周，郑棉期货正在尝试发挥“发现价格”的功能，不断走弱的郑棉期货引导轧花厂不断下调籽棉收购价格以降低固化新年度的皮棉成本中枢，同时随着籽棉收购价下降，潜在套保压力位下移，进一步刺激盘面和籽棉市场形成相互之间的负反馈。下跌驱动来自于预期证伪的多头、提前抢跑的产业空头和部分交易技术面的投机空头。

但盘面分歧并没有化解，01合约的持仓量较节后开盘首日不降反增。市场不确定性在于籽棉市场的博弈会在何时结束，以固化存在分歧的加工成本，完成对01合约的定价。

目前市场定价权已经快速完成了从供应端向需求端的切换，尽管01合约的交割逻辑在11月中旬以后会因基差收敛带来一定盘面支撑作用，但棉花向下游进一步传导转移的渠道正因纺织业库存淤积、利润走弱而阻塞，此外还受制于套保位的压制，整体走势依然偏弱。

关注重点在于大量交售后新花成本的确立以及下游渠道库存的消化进度。

徽商期货研究所软商品研究员 李敏：近期棉花市场主导因素已由“产量缩减”转变为“外围不确定性加剧，下游消费不理想”。目前来看，后期将仍跟随这一因素，偏弱运行。后期需要关注棉农交售籽棉的情况、轧花厂与棉农博弈的形态，以及下游消费数据及订单下达情况。